非农前瞻：聚焦失业率4.4%对经济的影响

去年秋季，就业市场表现疲软，成为美联储关注的核心问题。为缓解失业率上升和招聘大幅放缓的风险，美联储在2025年末三次下调基准利率，努力稳定就业市场。

目前，市场关注的焦点已重新转向持续高企的通胀问题。

美国劳工统计局（BLS）每年1月发布的就业形势报告中，会同步进行年度基准修正。在2025年9月，BLS曾发布初步预估，显示下修了91.1万人。本周三将公布最终确定值，市场普遍预期这一数字将在80万至90万之间，但也有机构认为下修幅度可能超过100万。

就业市场：企稳与分歧并存，支撑暂停降息

2025年夏季，美国就业岗位出现收缩，年末两个月招聘情况有所恢复。失业率在触及四年高位后，于12月小幅回落至4.4%。

机构预测，1月美国新增就业5.5万人，失业率维持在4.4%。当前失业率是关键指标，经济只需新增约5万个岗位，便能稳定低失业率。只要就业保持韧性，美国经济就有望避免衰退。

不过，市场对就业前景看法不一：美联储认为就业市场已企稳，但部分华尔街机构指出，职位空缺大幅下降，就业基本面仍在恶化。

基于对就业市场的信心，美联储1月末以10:2的投票结果暂停降息，为近四次会议以来首次按兵不动。多数官员因通胀未达标，短期内并无降息打算。对于关注全球经济动态的投资者，通过6iTrade平台获取市场信息，或许能更全面地把握宏观趋势。

通胀走势：短期放缓仍存上行隐忧

通胀方面，1月数据有望小幅放缓。机构预计整体及核心CPI环比均上涨0.3%，同比分别回落至2.5%。

主流观点认为，2026年关税影响将逐步消退，住房成本、劳动力成本增速放缓，会推动通胀持续向2%的目标靠拢。

但通胀仍存隐忧。部分美联储官员直言通胀顽固停留在目标上方，加之1月企业集中调价的“1月效应”，以及关税成本向消费者转嫁，通胀存在超预期上行的可能。

政策影响：数据结果决定降息节奏与市场走向

近期比较重要的数据包括ADP1月私营部门就业数据，数据显示仅新增2.2万人（远低于市场预期的4.8万人），12月数据从4.1万人下修至3.7万人，一度引发市场对劳动力市场的担忧。挑战者报告则显示，美国1月就业市场陷入“裁员暴增、招聘冰封”的局面。

本土雇主当月官宣裁员108435人，同比激增118%、环比暴涨205%，创下2009年1月以来同期最高纪录，同时也是2025年10月后的单月峰值。

同时，密大消费者信心指数显示通胀预期放缓，这些数据形成了就业疲软但通胀放缓的格局，有利于降息预期的抬升。

总结与技术分析：

以最具市场影响力的美元指数为例，本次延迟发布的非农数据会同时发布对2025年全年非农数据的修正。去年9月BLS已披露可能下修90万人的信息，如果本次下修超预期，可能带来弱美元、强黄金的影响；如果下修符合预期，造成美元短期向下冲击，反而可能是美元的买点，因为美联储在已知此数据时仍选择1月不降息，表达了对劳动力市场韧性的认可。

本次非农数据最重要的观察点仍是失业率。根据萨姆规则，当美国失业率的3个月移动平均值比过去12个月内的最低点高出0.5个百分点时，经济就正式进入衰退阶段。高出0.5%的位置正是4.4%。经济学家认为，贝弗里奇曲线的拐点也在4.4%，超过拐点意味着劳动力市场非降温而是衰退。实证显示，2024年7月失业率曾触及4.3%，当时引发了全球市场的“黑色星期一”。

技术面显示，美元指数周一经历下跌，这次下跌很可能是对非农数据下修以及劳动力数据疲软的反应。如果非农数据大幅低于预期，美元指数可能继续回落，支撑位在96.15左右；但如果非农数据符合预期或小幅低于预期，美元指数大概率在当天出现阶段性低点。利用6iTrade等工具进行技术分析，有助于投资者更清晰地评估市场走势。

（美元指数日线图，来源:网络）

北京时间15:57，美元指数现报96.91。